买股票时，你可能遇到过这样的情况：直接用市价单，担心买贵；挂限价单，又要不断盯着报价、手动改价。

盈透的Adaptive和MidPrice，可以帮你寻找成交机会，但做法不同：

• Adaptive：你告诉它最高愿意出多少钱、有多急着买，由算法寻找成交机会。也可以不设限价，但成交价格就少了一层约束。
• MidPrice：围绕当前买卖报价的中间价寻找成交；如果不想跟着行情一直提高出价，还要设置Price Cap。

它们都不能保证每次比普通订单买得便宜。真正需要弄清楚的是：报价变化后，订单会怎样处理？什么情况下会成交，什么情况下会继续等？

下面用同一组假设报价逐步说明。数字只用于解释机制，不代表真实行情，也不代表算法一定按例子中的顺序执行。所有金额暂不计佣金、交易所费用等成本。

一、先看懂报价：100美元与100.10美元之间，为什么还能成交？

假设你准备买入100股某只美股，目前报价为：

• 最高买价Bid：100美元，当前买方最高愿意出这个价；
• 最低卖价Ask：100.10美元，当前卖方最低愿意按这个价卖；
• 买卖价差：0.10美元；
• 中间价：100.05美元。

中间价的计算是：

（100＋100.10）÷2＝100.05美元。

这里采用的是NBBO，即全美最佳买卖报价，不只是某一家交易场所的报价。

如果你现在就愿意接受卖方的100.10美元报价，在报价不变、数量充足，而且没有其他订单抢先成交的假设下，可能直接买到。

如果只愿意出100美元，则可以挂限价买单，等待卖方接受。

那么，能不能在两者之间，以100.05美元成交？

可以有这样的机会，但需要另一方愿意以这个价格与你交易。一些买卖意愿并不显示在公开报价中，也可能在你下单后才出现。

中间价是算出来的参考价格，不代表那里已经有100股等着卖给你。

Adaptive和MidPrice会尝试寻找这些机会，但不能凭空创造愿意卖给你的人。

二、普通限价单能做什么，算法又多做了什么？

2.1 普通限价单：价格由你定，不会自动跟着中间价变化

你提交100股、限价100.05美元的买单，意思是：

100.05美元或更低可以买，更高就不买。

有人愿意卖，订单可能成交；没有人愿意卖，就继续等。

假设还没买到，报价变成：

• Bid：100.10美元；
• Ask：100.20美元；
• 中间价：100.15美元。

你的限价仍然是100.05美元，不会自动提高到100.15美元。

如果你愿意提高出价，需要自己改单；如果不愿追价，保留原价就可以。

2.2 限价100.10美元，也不代表一定花100.10美元

把买入限价设为100.10美元，只是表示最高接受这个价格。如果有更好的成交机会，普通限价单也可能买得更低。

所以，不能简单地说：

普通限价单一定买在100.10美元，算法一定买在100.05美元。

两者的差别，在于怎样寻找和处理成交机会，而不是一个必然买贵、另一个必然买便宜。

接下来先看Adaptive怎样处理，再看MidPrice为什么会跟着中间价变化。

三、Adaptive：设好最高买价，再告诉算法有多急

盈透的Adaptive官方说明介绍，它结合SmartRouting与用户选择的执行优先级，尝试在买卖价差之间寻找成交机会，可以配合市价或限价使用。

SmartRouting可以理解为：根据可获得的报价和可成交数量，在不同交易场所寻找执行机会。

它处理的是“怎样买”，并不是预测这只股票接下来涨还是跌。

3.1 Adaptive Market：没有用户设定的固定最高买价

仍然使用100美元买价、100.10美元卖价，你准备买入100股。

如果使用Adaptive Market，算法会动态寻找成交价格，但你没有另外规定一个固定的最高买价。

它可能争取到低于100.10美元的成交，也可能在等待期间遇到报价上涨，最后买得比最初看到的价格更高。

选择Adaptive，不代表锁住了下单时的报价。

如果你不愿超过100.10美元买入，就需要明确设置限价。

3.2 Adaptive Limit：算法可以找机会，但不能突破你的限价

如果使用Adaptive Limit，并把买入限价设为100.10美元，算法可以在这个价格或更低价格寻找成交，但不能为了买齐100股而接受100.11美元。

盈透的TWS功能说明也解释了这个区别：Adaptive Market动态选择执行价格，Adaptive Limit则保留用户设置的限价。

可以这样记：

限价告诉算法最多愿意付多少；执行优先级告诉它有多急。

这两个设置各管一件事，不能互相替代。

3.3 Urgent、Normal与Patient，不是三个保证成交的价格

Adaptive提供三种执行优先级：

• Urgent：更急着成交，寻找更好价格的时间较短。
• Normal：默认设置，在寻找更好价格与尽快成交之间折中。
• Patient：更愿意等待价格机会，但等待期间行情也可能变化。

盈透的Adaptive教学说明了这三种设置。

它们不代表固定等几秒，也不代表：

Patient一定买在100.05美元，Normal一定买在100.08美元，Urgent一定买在100.10美元。

具体成交价，要看当时有哪些卖方，以及寻找机会期间报价怎样变化。

也不要把Adaptive想成“从100.01美元开始，每隔几秒加一分钱”的固定程序。官方说明并没有把它定义成这样的改单步骤。

3.4 用两种结果，看懂多等一会儿的好处与代价

假设你使用Adaptive Limit，买入限价100.10美元。

第一种结果：等到了更好的价格。

假设100股最终全部以100.05美元成交，相对最初100.10美元的卖价，少付：

（100.10－100.05）×100＝5美元。

这是相对最初报价少付的金额，还没有扣除费用，也不是算法承诺每次都能省下的钱。

第二种结果：还没买到，行情已经上涨。

报价变成100.10美元买价、100.20美元卖价。如果没有人愿意在100.10美元或以下卖给你，订单就可能继续等待。

这时，更有耐心并没有让你买得更便宜，反而可能错过原先可以买到的价格。

如果不设固定限价，后面可能买得更高；如果保留100.10美元限价，则可能一直买不到。

多等一会儿，是争取更好价格的机会，不是获得更好价格的保证。

四、MidPrice：跟着当前中间价找，但别忘了限制最高买价

MidPrice主要尝试在当前NBBO的中间价或更好价格成交。

最初报价为100美元买价、100.10美元卖价，因此它参考的中间价是100.05美元。对买方来说，“更好”是买得更低；对卖方来说，则是卖得更高。

4.1 MidPrice与100.05美元普通限价单，有什么不同？

普通限价单设为100.05美元后，这个数字不会自己改变。

MidPrice参考的是当前中间价。报价变化后，中间价也会变化。

按照盈透的MidPrice机制说明，算法会寻找适合的交易场所，采用挂钩中间价等订单机制争取成交；具体使用的路由和订单机制可能不同。

你不需要记住每一种交易场所的技术名称，但要理解它做的事情：

1. 看当前最佳买卖报价，中间价是多少；
2. 寻找愿意在中间价附近、符合订单规则的对手方；
3. 报价变动后，继续参考新的中间价；
4. 如果设置了Price Cap，成交还要遵守这个价格限制。

它不是把最初的100.05美元一直挂在那里，也不是看到中间价就一定能成交。

4.2 不设Price Cap，买到的中间价可能比最初卖价还高

假设提交MidPrice买单时，中间价为100.05美元，但没有成交。

随后报价上涨至：

• Bid：100.10美元；
• Ask：100.20美元；
• 中间价：100.15美元。

如果没有用户设置的价格上限，后面又出现了符合条件的卖方，订单可能以100.15美元成交。

100.15美元比当时100.20美元的卖价低，却比你下单时看到的100.10美元卖价高。

因此，下面两句话可以同时成立：

• 相对成交时的卖价，你买得更低；
• 相对下单时的卖价，你反而买贵了。

MidPrice争取的是相对当前报价更好的成交，不是保证比下单时便宜。

4.3 Price Cap：买单最高愿意付多少，卖单最低愿意收多少

如果你不愿高于100.10美元买入，可以把买单的Price Cap设为100.10美元。

即使中间价后来升到100.15美元，订单也不能突破100.10美元买入。找不到符合价格要求的卖方，就可能买不到。

盈透的MidPrice教学将Price Cap解释为实质上的限价：买单不能在它上方买，卖单不能在它下方卖。

所以，Price Cap不是要求算法：

先试100.05美元，没买到就一定按100.10美元买。

它只是规定最差接受什么价格，不保证这个范围内一定有足够股票可买。

五、怎样选？先把自己的要求说清楚

5.1 “我只愿意出100.05美元，不想跟着涨”

普通100.05美元限价单就能表达这个要求。

如果股价上涨后没有买到，这是你坚持价格的结果，不一定是订单出了问题。

这时没有必要仅仅为了减少手动操作，就允许算法跟随行情提高出价。

5.2 “我想参考最新中间价，但最多接受100.10美元”

可以考虑MidPrice，并设置100.10美元的Price Cap。

它会围绕变化中的中间价寻找机会，同时保留你不愿突破的最高买价。代价是可能只买到一部分，或者完全买不到。

5.3 “100.10美元以内都能接受，希望算法按我的紧迫程度找机会”

可以考虑Adaptive Limit，限价设为100.10美元，再选择Urgent、Normal或Patient。

如果没有特别赶时间，可以先从默认Normal理解它的表现。更在意尽快执行，再考虑Urgent；愿意多等一些价格机会，再考虑Patient。

但无论选哪一种，只要保留100.10美元限价，就不能要求算法在市场只剩100.20美元卖价、又没有其他合适卖方时，保证马上买齐。

想控制最高买价，就要接受可能买不到；愿意放宽价格，也不代表能够保证立即全部成交。

六、没成交会不会留到明天？先看有效期和交易时段

本文用的是常规交易时段内、整股买入美股的例子。

盈透的IBKR Desktop MidPrice教学说明，MidPrice不支持碎股。因此，不能因为普通订单可以买碎股，就认为MidPrice也能按同样方式使用。

有效期也直接影响订单第二天还在不在：

• Adaptive不支持GTC（撤销前有效）。在本文的日间交易场景中，Day订单当日到期后，未成交部分不会自动留到第二个交易日。仍想买，就需要重新下单。
• MidPrice可以选择Day或GTC。只想当天有效，可以选Day；想让未成交订单继续保留到之后的交易日，可以选GTC，但仍需留意券商的自动取消规则。

“保留到明天”与“今晚也能交易”，是两个不同设置。

盈透目前另有Adaptive Limit夜盘交易安排。如果准备在夜盘使用，需要按该安排选择订单与有效时段，不能直接照搬白天的设置，也不能推断Adaptive Market和MidPrice都能同样使用。

下单确认时，至少看清楚：

• 买多少股；
• 是普通订单、Adaptive还是MidPrice；
• 最高买价有没有明确限制；
• Adaptive选择了哪种执行优先级；
• 订单什么时候到期，允许在哪些时段执行。

七、买得便宜几分钱，究竟有没有省到钱？

假设下单时仍是100美元买价、100.10美元卖价。

100股全部以100.05美元成交，相对100.10美元报价少付5美元。但如果只成交40股，这部分少付的金额只有：

（100.10－100.05）×40＝2美元。

剩余60股还没买到，不能把它们也算进节省金额。

如果后来你提高出价，把剩余60股买在更高价格，就要把两部分成交放在一起，重新计算平均买价，再计入费用。

判断一次执行是否合适，可以记录四件事：

1. 下单时的Bid与Ask；
2. 设置的限价或Price Cap，以及执行优先级；
3. 实际买到多少股、平均成交价和费用；
4. 没买到的部分，最后是放弃、继续等，还是提高价格买入。

这样才能看清楚，算法究竟帮你少付了钱，还是为了等更好的价格，最后付得更多。

同样，买不到也不一定代表选择错误。如果100.10美元就是你愿意付的最高价，行情涨走后没有成交，订单只是遵守了你的要求。

先决定最多愿意付多少钱，再决定要不要跟着中间价变化，以及愿意等多久。这三个问题想清楚，才知道该用普通限价单、Adaptive，还是MidPrice。