買股票時，你可能遇到過這樣的情況：直接用市價單，擔心買貴；掛限價單，又要不斷盯著報價、手動改價。

盈透的Adaptive和MidPrice，可以幫你尋找成交機會，但做法不同：

• Adaptive：你告訴它最高願意出多少錢、有多急著買，由演算法尋找成交機會。也可以不設限價，但成交價格就少了一層約束。
• MidPrice：圍繞目前買賣報價的中間價尋找成交；如果不想跟著行情一直提高出價，還要設定Price Cap。

它們都不能保證每次比一般委託買得便宜。真正需要弄清楚的是：報價變化後，委託會如何處理？什麼情況下會成交，什麼情況下會繼續等？

以下用同一組假設報價逐步說明。數字只用於解釋機制，不代表真實行情，也不代表演算法一定依例子中的順序執行。所有金額暫不計傭金、交易所費用等成本。

一、先看懂報價：100美元與100.10美元之間，為什麼還能成交？

假設你準備買進100股某檔美股，目前報價為：

• 最高買價Bid：100美元，目前買方最高願意出這個價；
• 最低賣價Ask：100.10美元，目前賣方最低願意以這個價格賣出；
• 買賣價差：0.10美元；
• 中間價：100.05美元。

中間價的計算是：

（100＋100.10）÷2＝100.05美元。

這裡採用的是NBBO，即全美最佳買賣報價，不只是某一家交易場所的報價。

如果你願意接受賣方的100.10美元報價，而且報價不變、賣方股數足夠，也沒有其他委託先成交，就可能直接買到。

如果只願意出100美元，則可以掛限價買單，等待賣方接受。

那麼，能不能在兩者之間，以100.05美元成交？

有可能，但需要另一方願意以這個價格與你交易。有些買賣意願不會顯示在公開報價中，也可能在你下單後才出現。

中間價是算出來的參考價格，不代表那裡已經有100股等著賣給你。

Adaptive和MidPrice會嘗試尋找這些機會，但不能憑空創造願意賣給你的人。

二、一般限價單能做什麼，演算法又多做了什麼？

2.1 一般限價單：價格由你定，不會自動跟著中間價變化

你送出100股、限價100.05美元的買單，意思是：

100.05美元或更低可以買，更高就不買。

有人願意賣，委託可能成交；沒有人願意賣，就繼續等。

假設還沒買到，報價變成：

• Bid：100.10美元；
• Ask：100.20美元；
• 中間價：100.15美元。

你的限價仍然是100.05美元，不會自動提高到100.15美元。

如果你願意提高出價，需要自己改單；如果不願追價，保留原價就可以。

2.2 限價100.10美元，也不代表一定花100.10美元

把買進限價設為100.10美元，只是表示最高接受這個價格。如果有更好的成交機會，一般限價單也可能買得更低。

所以，不能簡單地說：

一般限價單一定買在100.10美元，演算法一定買在100.05美元。

兩者的差別，在於如何尋找和處理成交機會，而不是一個必然買貴、另一個必然買便宜。

接下來先看Adaptive如何處理，再看MidPrice為什麼會跟著中間價變化。

三、Adaptive：設好最高買價，再告訴演算法有多急

盈透的Adaptive官方說明介紹，它結合SmartRouting與使用者選擇的執行優先順序，嘗試在買賣價差之間尋找成交機會，可以配合市價或限價使用。

SmartRouting可以理解為：根據可獲得的報價和可成交數量，在不同交易場所尋找執行機會。

它處理的是「如何買」，並不是預測這檔股票接下來漲還是跌。

3.1 Adaptive Market：沒有使用者設定的固定最高買價

仍然使用100美元買價、100.10美元賣價，你準備買進100股。

如果使用Adaptive Market，演算法會動態尋找成交價格，但你沒有另外規定一個固定的最高買價。

它可能爭取到低於100.10美元的成交，也可能在等待期間遇到報價上漲，最後買得比最初看到的價格更高。

選擇Adaptive，不代表鎖住了下單時的報價。

如果你不願超過100.10美元買進，就需要明確設定限價。

3.2 Adaptive Limit：演算法可以找機會，但不能突破你的限價

如果使用Adaptive Limit，並把買進限價設為100.10美元，演算法可以在這個價格或更低價格尋找成交，但不能為了買足100股而接受100.11美元。

盈透的TWS功能說明也解釋了這個差別：Adaptive Market動態選擇執行價格，Adaptive Limit則保留使用者設定的限價。

可以這樣記：

限價告訴演算法最多願意付多少；執行優先順序告訴它有多急。

這兩個設定各管一件事，不能互相取代。

3.3 Urgent、Normal與Patient，不是三個保證成交的價格

Adaptive提供三種執行優先順序：

• Urgent：更急著成交，尋找更好價格的時間較短。
• Normal：預設選項，在尋找更好價格與盡快成交之間折中。
• Patient：更願意等待價格機會，但等待期間行情也可能變化。

盈透的Adaptive教學說明了這三種設定。

它們不代表固定等幾秒，也不代表：

Patient一定買在100.05美元，Normal一定買在100.08美元，Urgent一定買在100.10美元。

具體成交價，要看當時有哪些賣方，以及尋找機會期間報價如何變化。

也不要把Adaptive想成「從100.01美元開始，每隔幾秒加一美分」的固定程式。官方說明並沒有把它定義成這樣的改單步驟。

3.4 用兩種結果，看懂多等一會兒的好處與代價

假設你使用Adaptive Limit，買進限價100.10美元。

第一種結果：等到了更好的價格。

假設100股最終全部以100.05美元成交，相對最初100.10美元的賣價，少付：

（100.10－100.05）×100＝5美元。

這是相對最初報價少付的金額，還沒有扣除費用，也不是演算法承諾每次都能省下的錢。

第二種結果：還沒買到，行情已經上漲。

報價變成100.10美元買價、100.20美元賣價。如果沒有人願意在100.10美元或以下賣給你，委託就可能繼續等待。

這時，更有耐心並沒有讓你買得更便宜，反而可能錯過原先可以買到的價格。

如果不設固定限價，後面可能買得更高；如果保留100.10美元限價，則可能一直買不到。

多等一會兒，是爭取更好價格的機會，不是獲得更好價格的保證。

四、MidPrice：跟著目前中間價找，但別忘了限制最高買價

MidPrice主要嘗試在目前NBBO的中間價或更好價格成交。

最初報價為100美元買價、100.10美元賣價，因此它參考的中間價是100.05美元。對買方來說，「更好」是買得更低；對賣方來說，則是賣得更高。

4.1 MidPrice與100.05美元一般限價單，有什麼不同？

一般限價單設為100.05美元後，這個數字不會自己改變。

MidPrice參考的是目前中間價。報價變化後，中間價也會變化。

按照盈透的MidPrice機制說明，演算法會尋找適合的交易場所，採用掛鉤中間價等委託機制爭取成交；具體使用的路由和委託機制可能不同。

你不需要記住每一種交易場所的技術名稱，但要理解它做的事情：

1. 看目前最佳買賣報價，中間價是多少；
2. 尋找願意在中間價附近、符合委託規則的對手方；
3. 報價變動後，繼續參考新的中間價；
4. 如果設定了Price Cap，成交還要遵守這個價格限制。

它不是把最初的100.05美元一直掛在那裡，也不是看到中間價就一定能成交。

4.2 不設Price Cap，買到的中間價可能比最初賣價還高

假設送出MidPrice買單時，中間價為100.05美元，但沒有成交。

隨後報價上漲至：

• Bid：100.10美元；
• Ask：100.20美元；
• 中間價：100.15美元。

如果沒有使用者設定的價格上限，後面又出現了符合條件的賣方，委託可能以100.15美元成交。

100.15美元比當時100.20美元的賣價低，卻比你下單時看到的100.10美元賣價高。

因此，以下兩句話可以同時成立：

• 相對成交時的賣價，你買得更低；
• 相對下單時的賣價，你反而買貴了。

MidPrice爭取的是相對目前報價更好的成交，不是保證比下單時便宜。

4.3 Price Cap：買單最高願意付多少，賣單最低願意收多少

如果你不願高於100.10美元買進，可以把買單的Price Cap設為100.10美元。

即使中間價後來升到100.15美元，委託也不能突破100.10美元買進。找不到符合價格要求的賣方，就可能買不到。

盈透的MidPrice教學將Price Cap解釋為實質上的限價：買單不能在它上方買，賣單不能在它下方賣。

所以，Price Cap不是要求演算法：

先試100.05美元，沒買到就一定按100.10美元買。

它只是規定最差能接受什麼價格，不保證這個範圍內一定有足夠股票可買。

五、如何選？先把自己的要求說清楚

5.1 「我只願意出100.05美元，不想跟著漲」

一般100.05美元限價單就能表達這個要求。

如果股價上漲後沒有買到，這是你堅持價格的結果，不一定是委託出了問題。

這時不必只為了減少手動操作，就允許演算法跟隨行情提高出價。

5.2 「我想參考最新中間價，但最多接受100.10美元」

可以考慮MidPrice，並設定100.10美元的Price Cap。

它會圍繞變化中的中間價尋找機會，同時保留你不願突破的最高買價。代價是可能只買到一部分，或者完全買不到。

5.3 「100.10美元以內都能接受，希望演算法依我的急迫程度找機會」

可以考慮Adaptive Limit，限價設為100.10美元，再選擇Urgent、Normal或Patient。

如果沒有特別趕時間，可以先從預設的Normal了解它的表現。更在意盡快成交，再考慮Urgent；願意多等一些價格機會，再考慮Patient。

但無論選哪一種，只要保留100.10美元限價，就不能要求演算法在市場只剩100.20美元賣價、又沒有其他合適賣方時，保證馬上買足。

想控制最高買價，就要接受可能買不到；願意放寬價格，也不代表能夠保證立即全部成交。

六、沒成交會不會留到明天？先看有效期限和交易時段

本文用的是正常交易時段內，以完整股數買進美股的例子。

盈透的IBKR Desktop MidPrice教學說明，MidPrice不支援零股。因此，不能因為一般委託可以買零股，就認為MidPrice也能以同樣方式使用。

有效期限也直接影響委託第二天是否仍有效：

• Adaptive不支援GTC（取消前有效）。在本文的日間交易情境中，Day委託當日到期後，未成交部分不會自動留到第二個交易日。仍想買，就需要重新下單。
• MidPrice可以選擇Day或GTC。只想當天有效，可以選Day；想讓未成交委託繼續保留到之後的交易日，可以選GTC，但仍需留意券商的自動取消規則。

「保留到明天」與「今晚也能交易」，是兩個不同設定。

盈透目前另有Adaptive Limit夜盤交易安排。如果準備在夜盤使用，需要依該安排選擇委託與有效時段，不能直接沿用白天的設定，也不能推斷Adaptive Market和MidPrice都能同樣使用。

下單確認時，至少看清楚：

• 買多少股；
• 是一般委託、Adaptive還是MidPrice；
• 最高買價有沒有明確限制；
• Adaptive選擇了哪種執行優先順序；
• 委託什麼時候到期，允許在哪些時段執行。

七、買得便宜幾美分，究竟有沒有省到錢？

假設下單時仍是100美元買價、100.10美元賣價。

100股全部以100.05美元成交，相對100.10美元報價少付5美元。但如果只成交40股，這部分少付的金額只有：

（100.10－100.05）×40＝2美元。

剩餘60股還沒買到，不能把它們也算進節省金額。

如果後來你提高出價，把剩餘60股以更高價格買進，就要把兩部分成交放在一起，重新計算平均買價，再計入費用。

判斷一次執行是否合適，可以記錄四件事：

1. 下單時的Bid與Ask；
2. 設定的限價或Price Cap，以及執行優先順序；
3. 實際買到多少股、平均成交價和費用；
4. 沒買到的部分，最後是放棄、繼續等，還是提高價格買進。

這樣才能看清楚，演算法究竟幫你少付了錢，還是為了等更好的價格，最後付得更多。

同樣，買不到也不一定代表選擇錯誤。如果100.10美元就是你願意付的最高價，行情漲走後沒有成交，委託只是遵守了你的要求。

先決定最多願意付多少錢，再決定要不要跟著中間價變化，以及願意等多久。這三個問題想清楚，才知道該用一般限價單、Adaptive，還是MidPrice。